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212、一文读懂,什么是?#20160;?#35777;券化ABS

2019-06-12 10:34:54 作者: 来源:搜狐 浏?#26469;?#25968;:0 网友评论 0

中华PE:

 何为?#20160;?#35777;券化

?#20160;?#35777;券化,简称ABS(Asset-backed Securities),是一种流行的融资性金融工具。

这里我们首先?#31169;?#20160;么叫贴现,贴?#20540;?#24847;思就是你有一?#35782;?#26399;存款存在银行,下个月才能到期,但恰巧明天需要用款,身边正好又没有其他的现金。于是,你只?#20040;?#30528;存折来到银行,让银行的工作人员帮忙把这?#35782;?#26399;存款以折价的方式换?#19978;?#37329;,然后就可以去支付使用了。这里,你用定期存款换现金的行为叫做贴现。而定期存款预期到期的本息与换回的现金之间的差额,就是贴?#20540;?#25104;本。

?#20160;?#35777;券化融资,非常类似于贴?#20540;?#34892;为,只是它的方式更加多样化,可?#26376;?#36275;融资方和出资方各种各样的需求。

简单来说,?#20160;?#35777;券化就是将个人、企业,甚至一个项目在未来能够取得的现金的权利在当下进行贴现,使当下能?#25442;?#24471;最大限度的现金。

什么样的?#20160;?#21487;作为?#20160;?#35777;券化的基础?#20160;?/span>

债权、未来收益权、租金等任何可以在未来产生现金流量的权利在理论上都可以进行?#20160;?#35777;券化融资。

通俗的讲,只要你能够让人相信你的某个账户可以在未来不?#31995;?#26377;钱打进来,而且可以准确预测打进来的钱的金额与频率,那么你就可以?#28304;?#20316;为融资的依据,以这个账户未来的现金流换取别人现在手里的现金。

为何会产生?#20160;?#35777;券化这?#20013;?#24335;的融资需求

大家都知道,现金流就是企业的血液,一旦现金流中断,企业的一切经济活动都将停止。远水难解近渴,不管企业未来预?#39057;?#29616;金流量有多么大,如果当下拿不到现金,企业可能就直接破产了,于是企业会通过各种融资的方式将拥有的债权换?#19978;?#37329;。

由于银行的风险控制最?#32454;瘢?#20063;是因为各种法规的要求),当企业?#19994;?#20182;们的时候,他们会把债权里面最优质、未来现金流最确定的部分进行贴现或者将其作为质押物贷款给企业现金,由于债权优质、未来的收回概率很高,所以银行收取的贴现费用或者质押贷款的利率相对?#31995;汀?/span>

可是,企业拥有的优?#25910;?#26435;毕竟只占总债权的一部分,如果这部分换回的现金仍然不能满足企业的需求,那就必须想办法用质?#21487;?#24494;差一些的债权换回一些现金,这个时候,?#20160;?#35777;券化的融资手段成了企业的?#35753;?#27861;宝。

企业会把质?#21487;?#24046;的债权划分成无数的小?#20160;?#21253;,每个?#20160;?#21253;都意味着未来能够收回一定金额的现金。企业自己或者委托中介机构,将这无数个?#20160;?#21253;以一个特定价格出售给投资者。这个价格换算的利率通常要低于企业以相同条件从银行获取贷款的利率(如果高于贷款利率,企业不如直接去银行贷款),同时又要高于相同风险的存款利率(如果出售的金融产品利率太?#20572;?#25237;资者会认为无利可图,将无人为津)。

?#20160;?#35777;券化形成的金融产品,其实就是我们大家看到的各?#20013;?#24418;色色的理财产品中的一种。

?#20160;?#35777;券化产品的融资利率如何确定

贷款的形式包括信?#20040;?#27454;、质押或抵押式贷款。由此可见,提供担保可以降低贷款的利率。同样的,企业如果能够对未来收取现金的时间与金额做出担保,也可以降低?#20160;?#35777;券化融资的利率。

?#20160;?#35777;券化产品增加信用的方式是多种多样的,不但包括质押、抵押,还包括差额补足(未来收回的现金不足预期?#20445;?#20225;业自身、大股东或者第三方机构?#20449;的?#20986;资金向投资者支付差额的部分)、分层优先清偿(基础?#20160;?#20250;划分优先级、劣后级,对于购买优先级产品的投资者,即使?#20160;?#21253;收回的现金来自于劣后级的基础?#20160;?#35813;部分现金也优先支付给优先级的投资者)、超额现金流覆盖(选取的基础?#20160;?#21253;未来形成的现金流超过应当支付给投资者的现金流,即使有一部分收不回现金也不会影响投资者的利益,从而起到一个缓冲的作用)

另外,通过律师与会计师检查相关基础?#20160;?#30340;合同、发票、以及对收款权利的认定,可?#28304;?#24133;降低投资者未来无法收回现金的风险,这也是消除融资者与投资者之间信息不对?#39057;?#19968;个重要手段。

何谓出表与不出表

在现实生活中,债权以及其他任何未来可以获得现金的权利,都存在最终收不回现金的风险,没有什么比手里握着现金更安心的事情了。因此,相对于债权,企业更愿意将其从财务报表中剔除,转而变为现金,从而实现降?#25512;?#19994;风险、优化财务报表结构的效果。但是根据?#20013;?#30340;企业会计准则,并非出售的每一项债权都可?#28304;?#36130;务报表中剔除,具体仍需要?#25569;?#20934;则要求:

根据企业会计准则第23--金融?#20160;?#36716;移

第七条企业已将金融?#20160;?#25152;有权上几乎所有的风险和报酬转移给转入方的,应当终止确认该金融?#20160;?#20445;留?#31169;?#34701;?#20160;?#25152;有权上几乎所有的风险和报酬的,不应当终止确认该金融?#20160;?#32456;止确认,是指将金融?#20160;?#25110;金融负债从企业的账户和?#20160;?#36127;债表内予以转销。

这里需要把握的就是企业是否将几乎所有(通常是超过95%)的风险与报酬转移给购买者,也就是所?#38477;募?#32493;涉入的程度,体现在企业自身购买劣后级的比例、对于无法偿付的债权的追索清偿比例、差额补足的比例、对于现金归集账户收回的现金进行再投资的权利(无权进行再投资)等?#21462;?/span>95%这个比例也只是一个参考值,不同情况下需要做出谨慎的职业判断。

从实务上来看,由于企业用来做?#20160;?#35777;券化融资的基础?#20160;?#36890;常不全是非常优质的,因此做到完全转移出财务报表的操作难度是很大的,要么是因为继续涉入金额过大,要么是承担的融资成本过高导致项目流产。

随着相关法律法规的约束越来越?#32454;瘢?#26410;来企业想通过交易结构的特殊设计实现出表的成功?#22763;?#33021;会越来越低。

循环购买是什么

通俗的说就是在一定时间?#25991;?#20225;业不断用新的基础?#20160;?#22810;次发行?#20160;?#35777;券化产品,由于基础?#20160;?#27744;内新注入的基础?#20160;?#20855;有同?#24066;裕?#30456;对于单独再次重新发行,循环购买的形式对于基础?#20160;?#30340;核查具有规模经济的优势。循环购买的频?#39318;?#24555;可?#28304;?#21040;每天一次,主要取决于基础?#20160;?#30340;注入频率以及企业和监管机构的归集、核查能力。

在这里需要说明的是,企业总会误解以为循环购买的资金来源于企业的专用现金归集账户,其实并不是,现金归集账户收回的现金将由管理人保管并发放给投资人,与循环购买的资金并无直接关联。现金归集账户中的现金,企业是绝对禁?#25925;?#29992;的,因为这部分现金的所有权?#23548;?#26159;归属于?#20160;?#35777;券化投资者的。

?#20160;?#35777;券化融资的难度

企业想要通过?#20160;?#35777;券化的方式获取融资,关键的?#35757;?#23601;在于证明拥有的基础?#20160;?#26159;否优质(预计收回的现金流金额),是否有能力让投资者相信未来可以及时足额的获得现金流(增信措施),以及货币市场大环境的利率水平(决定了是否可以顺利出售金融产品)。

在相关法律法规不断完?#39057;那?#21183;下,?#20160;?#35777;券化融资将成为企业融资的重要工具,通过设?#24179;?#26131;结构的方式实现出表,进而粉饰财务报表的难度将会非常大,不如将研究重心转移到如何去更好的证明基础?#20160;?#30340;优?#24066;浴?/span>

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